藝術(shù)和金融相愛(ài)相殺？不如先看看這位笑傲藝術(shù)基金的菲利普·霍夫曼
一直以來(lái)，我的工作就是腳跨藝術(shù)與金融兩岸，兩岸有時(shí)親嘴有時(shí)吵架有時(shí)彼此看不起。你若問(wèn)我，藝術(shù)與金融愛(ài)哪一個(gè)更多點(diǎn)？我覺(jué)得自己愛(ài)從事數(shù)學(xué)物理的人更多點(diǎn)。Hard science V.S. Soft science，就因?yàn)樗囆g(shù)與金融都soft，于是每個(gè)人都有無(wú)窮盡的自以為是的觀點(diǎn)，讓人有時(shí)頭很大。理工科、自然科學(xué)類，作為hard science的部分組成，構(gòu)建了人類生活的基礎(chǔ)框架，我要感謝所有從事科學(xué)事業(yè)的人們，覺(jué)得你們可愛(ài)極了，但是當(dāng)我踏入博物館面對(duì)人類的文化遺產(chǎn)，或在秋天某個(gè)夜里看完一本小說(shuō)的最后一頁(yè)，或站在酒店俯瞰華爾街并想到與之相聯(lián)系的好萊塢時(shí)，我不得不對(duì)所有的soft science致敬，并感慨是你們讓人類的生活充滿刺激，愉快與激情。你看，我就是如此矛盾的一個(gè)人。
隨著數(shù)據(jù)分析逐漸精準(zhǔn)和高端藝術(shù)品市場(chǎng)強(qiáng)大的變現(xiàn)力，金融與藝術(shù)不斷地向彼此靠近，菲利普·霍夫曼（Philip Hoffman）無(wú)疑是這一地帶的明星人物。有一個(gè)有趣的現(xiàn)象：Adriano Picinati de Torcello在四大會(huì)計(jì)事務(wù)所之一的德勤幾年前創(chuàng)建了“藝術(shù)與金融”板塊，去年德勤在盧森堡舉行了第一場(chǎng)對(duì)中國(guó)金融從業(yè)人員的“藝術(shù)與金融”培訓(xùn)。今年新上任的佳士得行政總裁Guillaume Cerutti也是審計(jì)出身，并且精通法律，2003年參與修改的律法框架讓法國(guó)成為歐洲私人基金的天堂。而今天，我要介紹的菲利普·霍夫曼同樣是注冊(cè)會(huì)計(jì)師出身，33歲成為畢馬威有史以來(lái)最年輕的管理會(huì)成員，曾擔(dān)任12年佳士得財(cái)務(wù)總監(jiān)，如今經(jīng)營(yíng)著世界上歷史最久并且據(jù)說(shuō)是最成功的藝術(shù)基金The Fine Art Group，業(yè)務(wù)已伸向中國(guó)，牽手當(dāng)?shù)氐母簧叹拶Z。在介紹菲利普·霍夫曼之前，我想先大致說(shuō)一下藝術(shù)基金目前在世界上的狀況。
藝術(shù)基金的“前世今生”
藝術(shù)品基金擁有雙重自由的特性：第一個(gè)自由是它不受律法嚴(yán)格管制，不要求披露具體經(jīng)營(yíng)信息；第二個(gè)自由是它投資的對(duì)象藝術(shù)品具有自由的估值體系。歷史上最著名的兩個(gè)基金案例是André Level在1904年巴黎創(chuàng)建的“熊皮藝術(shù)基金”和1974年的“英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金”。前者André Level是一位法國(guó)畫(huà)廊主，和12位伙伴們每年每人拿出250法郎投給一家用來(lái)投資現(xiàn)代藝術(shù)的公共信托，共買下145件作品，60位藝術(shù)家，其中包括莫里斯·丹尼斯、勞爾·杜飛、高更、馬蒂斯、畢加索等。投資期為十年，十年后在1914年3月2日巴黎的德魯奧酒店拍賣了全部藏品，成功拿回收益。
為什么我要把年月說(shuō)得那么具體？因?yàn)?914年世界上發(fā)生了一件大事，4個(gè)月后第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)。André Level投資成功，沒(méi)有拖延投資期，幸運(yùn)逃過(guò)了戰(zhàn)爭(zhēng)，并把藝術(shù)品第一次推向了投機(jī)的舞臺(tái)。
后者“英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金”，是英國(guó)鐵路公司在70年代經(jīng)濟(jì)蕭條情況下對(duì)沖通貨膨脹與受石油輸出國(guó)組織影響的石油危機(jī)作出的投資決定。當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)跨了，貨幣貶值，房產(chǎn)市場(chǎng)低靡，于是作為這個(gè)國(guó)家捏有最多養(yǎng)老金的機(jī)構(gòu)，投資藝術(shù)成為了不得已的選擇，投資目的不是為了套利，而是為了對(duì)沖通貨膨脹。
“英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金”的基金資產(chǎn)總額在10億英鎊，藝術(shù)品種類形形色色，包括中國(guó)陶瓷、非洲部落藝術(shù)、法國(guó)家具等。1988年，“英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金”以近3倍于購(gòu)入成本的價(jià)格賣出了1000件藏品；1989年4月，“英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金”又以3490萬(wàn)英鎊賣出其最初成本為340萬(wàn)英鎊的印象派藏品；同年5月和12月，以160萬(wàn)英鎊購(gòu)入的中國(guó)瓷器被售出，凈賺1050萬(wàn)英鎊。相比之下，原始藝術(shù)、一些早期繪畫(huà)大師作品的收益都不盡人意。截至2000年，“英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金”的總體現(xiàn)金內(nèi)部收益率是11.3%，扣除通脹因素后按實(shí)質(zhì)計(jì)算，每年為4%。這個(gè)4%正是菲利普·霍夫曼經(jīng)營(yíng)的The Fine Art Group目前的年凈回報(bào)率。
讓我們回到當(dāng)代。2012年是中國(guó)和歐美藝術(shù)基金成立的高峰期。2008年當(dāng)藝術(shù)市場(chǎng)隨金融市場(chǎng)翻倒后，沒(méi)有人預(yù)料到18個(gè)月后藝術(shù)市場(chǎng)就恢復(fù)了元?dú)?，而上一?990年的金融危機(jī)卻花了整整7年才恢復(fù)過(guò)來(lái)。2012年之后，藝術(shù)基金的資產(chǎn)數(shù)額一直在緩慢下滑，歐美基本持平，下滑原因主要是因?yàn)橹袊?guó)，2016年中國(guó)藝術(shù)基金資產(chǎn)總額比2012年的15億美金少了近三分之二。原因是一部分藝術(shù)基金死在了半路，另一部分消失在公眾和政府監(jiān)管的視線下，變得更為隱蔽。有一種可能，會(huì)有更多的藝術(shù)基金進(jìn)入shadow market影子市場(chǎng)。
在歐洲，銀行顧問(wèn)一般不太愿意推薦客戶購(gòu)買藝術(shù)基金，因?yàn)閷?duì)基金藝術(shù)品的客觀估值是個(gè)難點(diǎn)；此外，基金變現(xiàn)能力比股票弱，交易不易受很多法律管制，最重要的是大多數(shù)基金沒(méi)有歷史業(yè)績(jī)，不是半路流產(chǎn)就是還在進(jìn)行中。2016年，新的基金投資主要流向已經(jīng)存在的老牌藝術(shù)基金，而新的基金比較掙扎?；鹨话愣己彤?huà)廊與藝術(shù)家無(wú)關(guān)，他們要保護(hù)自己穩(wěn)定的價(jià)格市場(chǎng)，一般不和基金合作，但如果基金投資隊(duì)伍里有博物館館長(zhǎng)，事情會(huì)有例外。當(dāng)更多的藝術(shù)基金成為小部分人的游戲，且變得更為隱藏時(shí)，有一個(gè)較新的基金以透明的姿態(tài)出現(xiàn)，叫Tiroche Deleon，建立于2012年，以投資新興市場(chǎng)的當(dāng)代藝術(shù)為主，入檻投資額為50萬(wàn)美金。Tiroche Deleon的創(chuàng)建人背景來(lái)自以色列藝術(shù)交易商之家、十年花旗銀行工作經(jīng)歷。在他們的網(wǎng)站上能夠看到藝術(shù)基金購(gòu)入的藝術(shù)品，其中46名藝術(shù)家來(lái)自亞太地區(qū)，包括艾未未、程然、姜亨九、徐震等。
據(jù)德勤2016年調(diào)查報(bào)告，44%的銀行顧問(wèn)愿意更多了解藝術(shù)投資類產(chǎn)品，但隨著越來(lái)越多的基金躲入“影子市場(chǎng)”中，讓雙方之間的溝通無(wú)法良好形成。菲利普·霍夫曼的Fine Art Group，旗下有若干個(gè)分支基金，基金資本總額為4.5億美金。2015年，霍夫曼成功拋盤(pán)2005-2006年搭建的藝術(shù)基金，年凈回報(bào)率為4-5%。2007年金融和藝術(shù)市場(chǎng)危機(jī)后，同年全球活躍的50個(gè)基金在2010年只有12個(gè)存活。一些進(jìn)入清盤(pán)，另一些卷入法律訴訟。在下滑的藝術(shù)基金市場(chǎng)上，菲利普·霍夫曼能活存活17年并且保持盈利不是一件易事。
菲利普·霍夫曼和他的Fine Art Group
菲利普·霍夫曼的The Fine Art Fund成立于2001年，去年改名為The Fine Art Group。盡管在2001年就成立了，但之后的3年一直在找投資人，直到2004年藝術(shù)基金才進(jìn)入運(yùn)營(yíng)。在他對(duì)倫敦商學(xué)院的演講中，曾經(jīng)表示自己的創(chuàng)業(yè)模式是51%的股權(quán)，沒(méi)有投入個(gè)人資產(chǎn)而是時(shí)間，基金每年管理費(fèi)為15萬(wàn)英鎊作為菲利普·霍夫曼自己的年收入。
The Fine Art Group的業(yè)務(wù)分為三類：咨詢，基金和藝術(shù)品抵押。投資者來(lái)自20多個(gè)國(guó)家，包括家族辦公室、高凈值人士、私人銀行與機(jī)構(gòu)。The Fine Art Group擁有自己的in-house企業(yè)內(nèi)部藝術(shù)專家，來(lái)回答客戶各種圍繞藝術(shù)品的咨詢，協(xié)助藏家建立和擴(kuò)展收藏。專業(yè)知識(shí)覆蓋從公元1500年到今日的西方藝術(shù)，著重印象主義、超現(xiàn)實(shí)主義、現(xiàn)代與當(dāng)代藝術(shù)。
藝術(shù)品借貸業(yè)務(wù)接受所有公元1400年至今的高質(zhì)量藝術(shù)品，以及攝影作品、珠寶與礦晶。借款人必須是藏品的合法所有人，藏品必須有成熟的二級(jí)市場(chǎng)，且價(jià)值不低于50萬(wàn)美元。The Fine Art Group可以對(duì)客戶提供的藝術(shù)品與首飾在48小時(shí)內(nèi)作出評(píng)估，如果藏品為合適抵押物，放款一般在審核合格后1-4周內(nèi)，貸額可為藏品價(jià)值的50%。
菲利普·霍夫曼曾自豪地介紹過(guò)自己低買高拋的案例用來(lái)吸引潛在投資者，比如一件彼得·多伊格，基金在2005年以80多萬(wàn)美金買入，一年后在蘇富比以200多萬(wàn)成交。
Gowrie爵士，蘇富比和英國(guó)藝術(shù)委員會(huì)主席，目前也是The Fine Art Group的管理董事會(huì)之一，他這樣評(píng)價(jià)藝術(shù)基金：“基金并不是低買高拋，而是用資本來(lái)協(xié)助整個(gè)國(guó)際藝術(shù)市場(chǎng)的流通性?！?/div>
不管怎樣，這種投機(jī)的方式不受畫(huà)廊與藝術(shù)家的歡迎，也因此藝術(shù)基金其實(shí)跟藝術(shù)沒(méi)有太直接的關(guān)系，屬于金融范疇。藝術(shù)品基金是一項(xiàng)進(jìn)行中的產(chǎn)業(yè)，變現(xiàn)能力差，投資年限長(zhǎng)，估值困難，需要昂貴的倉(cāng)儲(chǔ)，運(yùn)輸與保險(xiǎn)成本高，畫(huà)廊與藝術(shù)家嚴(yán)格限制與基金的合作，投資期內(nèi)藝術(shù)的時(shí)尚口味可能發(fā)生變化，這些都令藝術(shù)與金融這一獨(dú)特婚姻的結(jié)局依然很難預(yù)測(cè)，但藝術(shù)品變成了趣味資本，這種趣味不僅代表它具備被賞玩的質(zhì)地，更因?yàn)樗兂闪速€局上一個(gè)神出鬼沒(méi)的籌碼。
造訪菲利普·霍夫曼宅邸
采訪約在菲利普·霍夫曼倫敦的家中，早晨他剛從美國(guó)回到倫敦，后來(lái)晚餐的時(shí)候，他太太告訴我，當(dāng)我敲門的時(shí)候，他們正急著把行李箱藏起來(lái)。這是一棟老式的英式建筑，地處一片安靜的別墅區(qū)，能看到附近機(jī)場(chǎng)的飛機(jī)起飛，泰晤士河就在不遠(yuǎn)處。與德國(guó)瑞士極簡(jiǎn)設(shè)計(jì)的寬敞空間相比，室內(nèi)顯得狹小和古老。進(jìn)門后，采訪很快就進(jìn)入了主題。
菲利普·霍夫曼穿著淡黃色的襯衣，粉紅色的領(lǐng)帶，大紅色的襪子，時(shí)不時(shí)擺弄著手上一顆戒指，他非常健談，十分商業(yè)化，對(duì)媒體又愛(ài)又恨。屋子里很昏暗，于是我們一起走到地下室，那里有一面有充足的天光，站在白墻前他熟練地?cái)[弄著姿勢(shì)，展露著勝利者的笑容。
壽含章：您的第一個(gè)分支基金在2015年拋售了，能介紹一下The Fine Art Group現(xiàn)在藝術(shù)基金狀況和最小投資額嗎？
霍夫曼：我從事這個(gè)行業(yè)已快17年了。第一個(gè)分支藝術(shù)基金建立在2005-2006年，10年期投資，年凈報(bào)在4-5%。第一，第二和第三支的內(nèi)部組合收益毛回報(bào)在9.98%。這個(gè)業(yè)績(jī)勝過(guò)目前很多基金，它們很多在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候就倒下了。最初基金的投資對(duì)象是Old Masters早期繪畫(huà)，目前已經(jīng)沒(méi)有這一藝術(shù)類了，主要是投資印象派，現(xiàn)代與當(dāng)代藝術(shù)，分為幾個(gè)分支基金，總資產(chǎn)為4.5億美金。我們依舊在吸收新的投資，最小投資額為百萬(wàn)美金。目前開(kāi)放投資的有四個(gè)基金：
藝術(shù)品擔(dān)?；穑?.5億資產(chǎn)總額，在澤西島注冊(cè)，將為拍賣行上拍的作品提供購(gòu)買擔(dān)保；
一級(jí)市場(chǎng)基金：主要投資在世藝術(shù)家的當(dāng)代藝術(shù)作品；
藝術(shù)抵押基金：1.5億資產(chǎn)總額，在開(kāi)曼島注冊(cè)，為擁有高質(zhì)藝術(shù)品的客戶提供借款；
專戶服務(wù)基金（MAPS）：為客戶量身定制藝術(shù)品投資組合管理服務(wù)，最小投資額為300萬(wàn)美金。
壽含章：分支基金里有中國(guó)藝術(shù)嗎？它們的業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/div>
霍夫曼：中國(guó)瓷器的業(yè)績(jī)很好，中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)相對(duì)遜色一些，當(dāng)代藝術(shù)可能在短期內(nèi)呈現(xiàn)一個(gè)很大的上升，之后又迅速下滑，這個(gè)市場(chǎng)比較多變。在我這些分支基金中，并沒(méi)有以中國(guó)藝術(shù)為主體建立過(guò)分支，它們只存在一小部分，用來(lái)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
壽含章：畫(huà)廊和藝術(shù)家一般會(huì)保護(hù)他們穩(wěn)定的市場(chǎng)，不輕易把作品賣給基金，基金的購(gòu)買渠道主要是從二級(jí)市場(chǎng)拍賣行獲得嗎？
霍夫曼：95%的作品購(gòu)買是通過(guò)私人交易。因?yàn)樵谂馁u行購(gòu)買作品，會(huì)公開(kāi)留下成交記錄。如果我們以50萬(wàn)從拍賣行購(gòu)買了一件作品，一年后想以200萬(wàn)成交，欲想購(gòu)入的買家看到拍賣行一年前只以50萬(wàn)成交，就會(huì)考慮自己是不是值得出高價(jià)買入，這會(huì)影響基金的業(yè)績(jī)。我們買入了什么作品，目前擁有什么作品都是十分隱私的。
壽含章：買入后的作品會(huì)在博物館進(jìn)行展示嗎？以此擴(kuò)大作品影響力，從而提升價(jià)值。
霍夫曼：其實(shí)要把買入的作品在很有聲譽(yù)的博物館展示是相當(dāng)困難的，比如像古根海姆那樣著名的美術(shù)館，他們總是希望進(jìn)入的新作品能夠留下，成為永久展示廳里的陳列。其他一些博物館，比如一些德國(guó)博物館或私人美術(shù)館，如果把我們的作品在那里陳列是沒(méi)有意義的，因?yàn)椴┪镳^本身就沒(méi)有很高的聲譽(yù)，無(wú)法為作品帶來(lái)更多的價(jià)值。
壽含章：我可以問(wèn)一下目前The Fine Art Group總共吸收了多少投資人，您如何來(lái)安撫所有投資人的期待？
霍夫曼：目前有125個(gè)投資人，來(lái)自24個(gè)國(guó)家，包括中國(guó)。他們中有些具備非常強(qiáng)勢(shì)的性格，我從最初2個(gè)到目前擁有45個(gè)雇員，也就是說(shuō)每個(gè)人能對(duì)付大致3個(gè)投資人。
壽含章：藏家是否可以把投資的作品帶回家陳列來(lái)減少基金的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用？
霍夫曼：可以，但每個(gè)國(guó)家的律法制度不同，比如在中國(guó)，投資人如果把作品帶回家會(huì)發(fā)生進(jìn)口稅。
壽含章：我想您應(yīng)該知道有一個(gè)在2012年成立的藝術(shù)基金叫Tiroche Deleon，基金資產(chǎn)總額為2100萬(wàn)美金，基金投資發(fā)展中國(guó)家的當(dāng)代藝術(shù)，主要是亞洲與非洲，他們公布所有的投資季報(bào)和購(gòu)入作品在網(wǎng)站上，您如何看待這樣他們的透明度？
霍夫曼：我們基金投資的是高端藝術(shù)品，而他們?cè)谝粋€(gè)中級(jí)市場(chǎng)上。我不知道中級(jí)市場(chǎng)是否能賺到錢。透明度相當(dāng)于是一種教育，能夠讓投資人了解作品與投資信息，這一部分也是我們基金一直在做的事，給予客戶更多的教育服務(wù)。
壽含章：除了藝術(shù)基金，即投資類，去年起您還擴(kuò)展了業(yè)務(wù)，開(kāi)始提供藝術(shù)借貸服務(wù)，屬于金融類，能談一下您在中國(guó)發(fā)展的情況嗎？
霍夫曼：中國(guó)是一個(gè)相當(dāng)大的市場(chǎng)，擁有大約2000個(gè)億萬(wàn)富翁，只有幾十個(gè)會(huì)買高端的西方藝術(shù)，所以是個(gè)非常有潛力的市場(chǎng)。藝術(shù)借貸業(yè)務(wù)目前最小的抵押作品價(jià)值為50萬(wàn)美金，并具有成熟的二級(jí)市場(chǎng)銷售力。我們已經(jīng)與一些中國(guó)藏家合作了，他們抵押的都是當(dāng)代藝術(shù)品。
壽含章：貸款利息是多少？Loan-to-value ratio貸款價(jià)值比又是多少？
霍夫曼：利息為4-6%，貸款價(jià)值比可達(dá)50%，甚至超過(guò)50%。
壽含章：蘇富比從1988年就開(kāi)始涉足藝術(shù)品抵押？如果借款人無(wú)法還貸，蘇富比更容易銷售作品拿回款項(xiàng)。
霍夫曼：正是因?yàn)樘K富比是拍賣行，所以會(huì)對(duì)抵押的作品有自己的興趣，有些還是希望能夠銷售掉。而我們相對(duì)就比較獨(dú)立，沒(méi)有利益興趣上的矛盾，就是一項(xiàng)金融服務(wù)。目前，我們還有一個(gè)舉措就是對(duì)拍賣場(chǎng)上高端稀有的作品進(jìn)行購(gòu)買擔(dān)保，我們將成為最大的拍賣行擔(dān)保人。在過(guò)去24個(gè)月里，我們與蘇富比和佳士得的交易往來(lái)達(dá)3.8億美金。
壽含章：最后談一下您個(gè)人對(duì)藝術(shù)的品味？
霍夫曼：我喜歡收藏書(shū)，你也看到了我的的書(shū)房里充斥著書(shū)，我也喜歡葡萄酒。喝著葡萄酒看自己的藏書(shū)對(duì)我是一種享受。那些高端藝術(shù)品我也希望有，比如一幅蒙德里安，或者一幅加納萊托，但它們太昂貴了，我負(fù)擔(dān)不起。不過(guò)，今晚你將品嘗到我鐘愛(ài)的葡萄酒們。
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